新零售——平臺級
近半年，新零售已被多次提及。但在年終盤點我們再次提到這個“熱詞”，是因為該領(lǐng)域未來還將出現(xiàn)超級平臺級的公司。
新零售未來更多是在效率和技術(shù)方面的比拼，這背后需要數(shù)據(jù)、技術(shù)、供應(yīng)鏈、物流甚至是AI的支持。我們相信，基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，能夠滿足現(xiàn)代消費者消費需求和服務(wù)需求的新型零售業(yè)會誕生，這絕對不是連鎖超市+外賣，而是供應(yīng)鏈重構(gòu)、品類重構(gòu)、服務(wù)重構(gòu)后誕生的新一代零售業(yè)。
ink="" style="border: 0px none; vertical-align: middle; display: block; margin: 0px auto; max-width: 640px;" />物流——整合與跨界
1、快遞、零擔快運
多家快遞公司已跨界進入零擔快運市場，資本近年來的關(guān)注和投入進一步加劇競爭。如果說快遞公司向下整合零擔快運是趨勢，那快運公司做快遞，也不失為以攻為守的發(fā)展策略。較之與快遞更加類似的小票零擔市場，大票零擔市場相對獨立及碎片化，將有快速成長的空間。
2、同城貨運、同城快遞
同城貨運很難形成全國網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，計劃運輸與非計劃運輸最終融合，并集中在部分頭部企業(yè)，未來運營穩(wěn)定的同城標準化運力服務(wù)，將成為同城貨運市場的有益補充。
即時快遞需求增長強勁，獨立的即時配送企業(yè)各選陣營，從點到面滲透市場。消費升級及新零售的驅(qū)動下，即時快遞將迎來新的增長。
3、電商物流、倉儲管理與綜合供應(yīng)鏈管理
ink="" style="border: 0px none; vertical-align: middle; display: block; margin: 0px auto; max-width: 640px;" />汽車——回歸商業(yè)本質(zhì)
2017年汽車消費領(lǐng)域風(fēng)起云涌，汽車交易平臺在一二級市場表現(xiàn)活躍，而汽車后服務(wù)市場隨著資本趨于理性則逐步回歸生意本質(zhì)。
商務(wù)部2017年第1號 《汽車銷售管理辦法》正式實施， 其中4S店單一品牌授權(quán)被取消，城鄉(xiāng)二網(wǎng)經(jīng)銷商合法化，鼓勵汽車流通模式創(chuàng)新，推動汽車配件自由流通，間接推動了相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)的蓬勃生長。
1、交易
第一梯隊格局明顯，頭部企業(yè)分別通過二手車、金融服務(wù)或新車零售等領(lǐng)域切入，并逐步橫向擴展自身產(chǎn)品服務(wù)，目標打造綜合汽車交易服務(wù)平臺。此外，第一梯隊在一級市場融資表現(xiàn)優(yōu)異，并帶動阿里、騰訊、百度、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭完成投資布局，部分優(yōu)秀企業(yè)將逐步完成IPO上市。
2、汽車后服務(wù)
維修保養(yǎng)市場經(jīng)歷過盲目補貼和O2O虛火后，逐步去偽存真回歸生意本質(zhì)，注重經(jīng)濟效益和精細化運營。汽車配件服務(wù)領(lǐng)域在長期積累后成為新的爆發(fā)點，未來將在汽車后服務(wù)市場占據(jù)較大比重。中美互聯(lián)網(wǎng)電商巨頭紛紛高調(diào)進步汽車后服務(wù)市場。競爭還是合作，將成為汽車后市場創(chuàng)業(yè)企業(yè)新的命題。
ink="" style="border: 0px none; vertical-align: middle; display: block; margin: 0px auto; max-width: 640px;" />教育——在線教育大年
二級市場教育類股價持續(xù)走高，線下培訓(xùn)機構(gòu)陸續(xù)上市，行業(yè)政策利好給一級市場的在線教育行業(yè)投融資帶來了巨大信心。大家耳熟能詳?shù)脑诰€教育大玩家商業(yè)模式不斷成熟，融資屢創(chuàng)新高，新起步的玩家快速發(fā)展，產(chǎn)品豐富多樣。相比2013年的在線教育熱潮，2017年成為名副其實的在線教育大年。
因此，我們判斷這波在線教育的機會不會像往年市場熱點那樣稍縱即逝。反而，這只是一個長期的、結(jié)構(gòu)性的大機會，而支撐這一發(fā)展的不僅僅是資本市場，更多是用戶需求驅(qū)動和創(chuàng)業(yè)公司產(chǎn)品和服務(wù)的承接。
我們對未來的教育行業(yè)有幾點期待和判斷：
中國教育歷來內(nèi)容“不值錢”的局面將逐漸改變，我們判斷越來越多的優(yōu)質(zhì)教育內(nèi)容將會被用戶買單。同時，我們也期待微信運營模式的迭代帶來更多的人群觸達，也使得內(nèi)容方更有動力走向優(yōu)質(zhì)制作正循環(huán)。
在線培訓(xùn)行業(yè)這一大賽道中，頭部公司的品牌效應(yīng)將進一步集中，這點在少兒英語及K12輔導(dǎo)一對一領(lǐng)域已經(jīng)得到驗證。此外，我們K12大流量APP的規(guī)模化變現(xiàn)也非常值得期待，在大班課體驗進一步提升的同時，豐富的產(chǎn)品內(nèi)容及付費動力體系的打通將會是競爭核心。模式上，我們認為隨著人群滲透和需求外溢，小班課也會在技術(shù)及模式的不斷打磨下更加成熟，迎來發(fā)展的好時機。
年齡段偏早的素質(zhì)、音樂、STEM等細分新領(lǐng)域是模式創(chuàng)新伴隨著內(nèi)容創(chuàng)新，已然出現(xiàn)百花齊放的情形，我們觀察各個細分新領(lǐng)域的用戶教育周期會比預(yù)期快，帶來的是誘人的增長空間和更多資本的關(guān)注。
線下高端優(yōu)質(zhì)教育資源稀缺，這一現(xiàn)狀短時間不會改變。以高端、自營、品牌連鎖為標簽的幼兒園、國際學(xué)校、培訓(xùn)機構(gòu)將長期是資本的重點關(guān)注對象。與此同時，受限于線下學(xué)校的成長周期，一些自帶生源、較為成熟的優(yōu)質(zhì)單校標的也將成為大品牌的整合對象，以尋求更快的地域擴張及資本運作空間。
[2科技]
科技——數(shù)據(jù)核心
2017年科技行業(yè)延續(xù)了2016年的熱度，從整個私募融資市場上來看，盡管融資數(shù)量有所下降，但融資披露金額不降反升。移動、云化、分布式等技術(shù)升級，促使企業(yè)信息化不斷加深，數(shù)據(jù)成為企業(yè)的核心生產(chǎn)力。未來圍繞數(shù)據(jù)源，數(shù)據(jù)存儲和分析應(yīng)用，數(shù)據(jù)安全，將產(chǎn)生更多投資機會。虛擬世界的構(gòu)建能力不斷加強，AI，AR/VR，Blockchain等是未來相當長一段時間內(nèi)的投資熱點。
在“技術(shù)驅(qū)動”的大背景下，以下四大領(lǐng)域的發(fā)展機會可期：
ink="" style="border: 0px none; vertical-align: middle; display: block; margin: 0px auto; max-width: 640px;" />[3新金融和科技金融]
2013年的“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”開啟了金融創(chuàng)新。截至2017年，我們見證了整個行業(yè)，從以“高速增長、野蠻擴張”為主旋律，逐漸進入到“規(guī)范自律、持牌合規(guī)”的發(fā)展階段，并看到優(yōu)秀企業(yè)陸續(xù)登陸資本市場。
網(wǎng)絡(luò)借貸
1、消費金融
市場格局已初步明朗，各個細分賽道的頭部玩家均已涌現(xiàn)，并正在不斷利用自己的品牌、資金實力和股東背景，在牌照、場景和風(fēng)控定價上建立更高的競爭壁壘。之前的行業(yè)亂象隨著年末的“現(xiàn)金貸”整頓新規(guī)，預(yù)計將發(fā)生格局性變化，“劣幣驅(qū)逐良幣”的態(tài)勢有望得到改觀。
2、小微和農(nóng)村金融
年末，財政部發(fā)布了《關(guān)于支持小微企業(yè)融資有關(guān)稅收政策的通知》，通過減免稅收，鼓勵金融機構(gòu)向小微企業(yè)、個體工商戶和農(nóng)戶發(fā)放小額貸款。金融服務(wù)于實體經(jīng)濟，特別是實體經(jīng)濟中最缺乏金融產(chǎn)品支持的小微客群，將有望成為又一個新的“藍海”。
3、汽車金融
隨著汽車流通模式的創(chuàng)新和交易平臺的演化，隨之配套的汽車金融也異軍突起，并與汽車交易形成了更緊密的互動。進一步的交易線上化和電子化，將有機會使汽車金融服務(wù)產(chǎn)生更多的創(chuàng)新。
4、供應(yīng)鏈金融
依托某些特定行業(yè)或場景切入，通過對產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供不同的產(chǎn)品和服務(wù)，改變企業(yè)端金融服務(wù)的模式。
科技金融
除了上述在借貸領(lǐng)域的應(yīng)用，我們看到越來越多的金融科技逐步落地在新的商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，包括面向金融機構(gòu)的信息和系統(tǒng)服務(wù)，以及面向企業(yè)端的服務(wù)。
資管與智能投顧 - 隨著越來越多的資金募集與投資管理被線上化，資產(chǎn)管理已經(jīng)從狹義的“P2P資金端”逐步進入與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的“競合”關(guān)系。各類金融產(chǎn)品線上賬戶體系的不斷聯(lián)通和完善，使人工智能不再只停留在概念的層面。
大數(shù)據(jù) - 金融大數(shù)據(jù)更關(guān)注與交易、定價相關(guān)的數(shù)據(jù)，以及能夠使得這些有商業(yè)應(yīng)用價值的數(shù)據(jù)產(chǎn)生的系統(tǒng)和基礎(chǔ)架構(gòu)。掌握數(shù)據(jù)和賬戶體系的公司，或?qū)⒂袡C會改變市場中資產(chǎn)與資金的匹配模式，提升整個市場的交易模式與效率。
互聯(lián)網(wǎng)保險 - 互聯(lián)網(wǎng)保險的發(fā)展經(jīng)歷了三個階段，從傳統(tǒng)保險的互聯(lián)網(wǎng)化，到線上場景激發(fā)新的保險需求，發(fā)展至今天，行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)已經(jīng)是如何利用科技塑造保險的新業(yè)態(tài)。
金融行業(yè)是高度受監(jiān)管的行業(yè)，隨著技術(shù)的不斷創(chuàng)新，也給金融安全帶來了全新的挑戰(zhàn)，央行也在2017年成立了金融科技委員會，旨在加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管。我們還是堅信，真正的創(chuàng)新與監(jiān)管并不矛盾，合規(guī)才能更好的發(fā)展。
[4房產(chǎn)]
房產(chǎn)——頭部效應(yīng)顯著
2017年房產(chǎn)行業(yè)融資案例數(shù)量大幅下降，但融資披露金額卻略有上升，向特定行業(yè)和頭部資產(chǎn)的聚集效應(yīng)明顯。
住宅地產(chǎn)領(lǐng)域，從增量開發(fā)到存量管理的轉(zhuǎn)換趨勢愈發(fā)明顯，二手房交易、短租平臺及長租公寓等資產(chǎn)管理細分領(lǐng)域關(guān)注度進一步提升。尤其是長租公寓行業(yè)，在消費升級大潮和各地租售同權(quán)的政策驅(qū)動下，成為2017年最大的風(fēng)口，地產(chǎn)開發(fā)商、酒店運營商、房產(chǎn)經(jīng)紀、創(chuàng)業(yè)者等各種背景的玩家紛紛進入市場，快速跑馬圈地。多家長租公寓企業(yè)會陸續(xù)完成大額融資。
在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，線下產(chǎn)品形態(tài)，出現(xiàn)從中低端的重運營產(chǎn)品向中高端和個性化的溢價產(chǎn)品演進，以及從單一產(chǎn)品向復(fù)合業(yè)態(tài)產(chǎn)品演進的趨勢。在聯(lián)合辦公子領(lǐng)域中，量質(zhì)兼?zhèn)浞娇蓸淞⒔^對領(lǐng)先地位，整合趨勢越來越明顯：一方面，有資金和互聯(lián)網(wǎng)化產(chǎn)品運營優(yōu)勢的領(lǐng)先玩家持續(xù)獲得融資，另一方面，資源互補的玩家之間合并或收購案例明顯增加。
ink="" style="border: 0px none; vertical-align: middle; display: block; margin: 0px auto; max-width: 640px;" />[5本地生活服務(wù)]
共享經(jīng)濟在2017年經(jīng)歷了潮起潮落——從上半年資本大量涌入（共享單車、共享充電寶等創(chuàng)業(yè)企業(yè)一時風(fēng)頭無二），到下半年市場逐漸冷靜——馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，各個細分賽道陸續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營不善被迫關(guān)停的狀況。
回顧這一年共享經(jīng)濟的興衰，我們可以回歸到共享經(jīng)濟的本質(zhì)。共享經(jīng)濟的概念在誕生之初，強調(diào)的是大量閑置資源的相互流通，目的在于尋求供需平衡，減少產(chǎn)能過剩的危機。因此一個共享經(jīng)濟項目模式是否給兩端的客戶帶來價值，有沒有真正提高商品或者服務(wù)的使用效率或滿足客戶的真實使用需求，尤為重要。其次這個經(jīng)濟模型能否賺到錢。
隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，我們認為如何選擇具有低使用門檻、高規(guī)模經(jīng)濟型、解決用戶剛需和具備單體盈利模型的項目，才是好項目的重要評判標準。
[6旅游]
攜程持續(xù)坐守在線旅游的王者地位，但中國旅游行業(yè)高速增長的大蛋糕持續(xù)吸引著各路獵食者的覬覦。小型創(chuàng)業(yè)公司生存空間仍然不大，但一些頭部企業(yè)在今年均獲得新一輪的資本儲備，尤其是美團最新一輪融資獲得Priceline加持后，在線旅游行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)新的格局變化。
[7醫(yī)療健康]
1、創(chuàng)新藥領(lǐng)域
2017年繼續(xù)熱度不減，每季度都實現(xiàn)融資金額及融資數(shù)目環(huán)比和同比的雙增長。下半年更是亮點不斷。9月再鼎醫(yī)藥成功登陸納斯達克首日漲幅高達55%給整個行業(yè)燃起了一把火，接著10月份出臺的《關(guān)于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》引起了業(yè)內(nèi)巨大反響，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也正式升級進入2.0時代。預(yù)計2018年無論是從進入臨床階段的新藥數(shù)量抑或是在資本市場融資或IPO的企業(yè)數(shù)量，創(chuàng)新藥行業(yè)將迎來另一個高潮。更重要的是，創(chuàng)新能力的提升，和世界主流市場的接軌是行業(yè)發(fā)展的長期趨勢，將不可逆轉(zhuǎn)。
2、診斷及基因測序領(lǐng)域
和去年的資本瘋狂涌入相比，今年市場似乎理性不少，融資金額及數(shù)目都比去年下滑，但是逐步回暖勢頭明顯。行業(yè)尚處于早期階段卻出現(xiàn)估值泡沫化，產(chǎn)品服務(wù)同質(zhì)化嚴重，中游競爭激烈等是今年在私募市場聽到較多的聲音。不可否認的是，一直引領(lǐng)全球的FDA今年不斷批準NGS診斷方案，并且腫瘤免疫治療方向迅猛發(fā)展，預(yù)示了基因診斷行業(yè)發(fā)展的廣闊前景。
3、醫(yī)療器械領(lǐng)域
二票制如期而至，但對于渠道和終端用戶基礎(chǔ)好的企業(yè)影響不大。10月發(fā)布的重磅政策《關(guān)于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》，降低了進口器械準入門檻，鼓勵注重質(zhì)量和創(chuàng)新的民企，未來必將群雄逐鹿。聯(lián)影在9月融資33.33億元，創(chuàng)下最大單筆器械融資，國家對標桿型民企的支持一覽無余。其他影像公司亦受資本追捧，例如賽諾威盛、安翰醫(yī)療等。
4、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域
醫(yī)療服務(wù)的平臺屬性越來越明晰，高效運營和管理將成為醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的核心價值。而數(shù)據(jù)和服務(wù)的結(jié)合，特別是人工智能+醫(yī)療邁向了新高峰，尤其影像領(lǐng)域。基層醫(yī)療崛起。全科和專科診所走向了中產(chǎn)階級和普羅大眾， 順應(yīng)國家醫(yī)改，引流解脫不堪重負的三甲醫(yī)院。第三方服務(wù)也值得關(guān)注。衛(wèi)計委共批準10類獨立設(shè)置醫(yī)療機構(gòu)。資本出手了第三方腫瘤病理、影像中心和腎透析等企業(yè)。但更多資本尚在觀望中。
5、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域
ink="" style="border: 0px none; vertical-align: middle; display: block; margin: 0px auto; max-width: 640px;" />[8社交媒體]
毫無疑問，社交媒體占據(jù)每個互聯(lián)網(wǎng)用戶過半以上的上網(wǎng)時間。無論在中國還是美國，F(xiàn)acebook和騰訊系的社交媒體類App都常年高居下載量榜單前列。國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)用戶使用時長被BAT等巨頭產(chǎn)品占領(lǐng)，創(chuàng)業(yè)公司更多聚焦在巨頭平臺和生態(tài)之下，提供細分的產(chǎn)品和服務(wù)。比如工具、內(nèi)容和變現(xiàn)。
總體來看，我們觀察到的社交媒體行業(yè)趨勢包括：
算法推薦的信息呈現(xiàn)形式成為產(chǎn)品主流，取代了過去時間線和關(guān)系鏈為主的內(nèi)容消費順序；
各大互聯(lián)網(wǎng)平臺相繼推出視頻內(nèi)容戰(zhàn)略，視頻已經(jīng)成為社交媒體的主要內(nèi)容形式，由此推高了一批視頻內(nèi)容的創(chuàng)業(yè)者，視頻廣告亦成為廣告主的新寵兒；
社交媒體平臺跑馬圈用戶的速度減緩，用戶商業(yè)化成為核心，由此我們看到各類直播和內(nèi)容付費領(lǐng)域的興起。
[9工具]
不論國內(nèi)國外，每一次系統(tǒng)和平臺級創(chuàng)業(yè)機會的風(fēng)口下，工具創(chuàng)業(yè)是第一波紅利。而工具作為內(nèi)容生產(chǎn)條件，其發(fā)展和社交媒體行業(yè)有極強的關(guān)聯(lián)性。今年我們看到的工具領(lǐng)域的熱點包括：1）知識付費類的直播，商業(yè)化工具 2）視頻和富媒體內(nèi)容創(chuàng)作工具 3）人像識別，圖像處理等AI/AR 領(lǐng)域相關(guān)的工具應(yīng)用；4）圍繞微信群和小程序平臺的工具應(yīng)用。
[10內(nèi)容與娛樂]
2017年的文化娛樂市場豐富多彩，在IPO的良好回報預(yù)期下，一二級市場同時高歌猛進。在一系列極為成功的IPO后我們發(fā)現(xiàn)，在彌補公開市場標的稀缺性的過程中，一二級市場之間依然存在巨大的套利空間。
當用戶逐漸表露出在內(nèi)容領(lǐng)域的付費意愿后，前所未有的資源和熱情投入到了這一領(lǐng)域。而平臺也循著流量、用戶需求剛性程度等維度的分析，開始分步改造各個板塊。尤其是在諸如電影等市場取得成功后，平臺改造的決心和范圍也在逐步擴大，從單純的改造產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)提高效率發(fā)展到直接參與生產(chǎn)、做大蛋糕、再到分配、回收的循環(huán)。
本質(zhì)上，這一輪付費的趨勢是用戶開始溢價購買新一批運用著更先進的生產(chǎn)方法、更精致的生產(chǎn)工藝的公司以更好的生產(chǎn)要素所打造的新型娛樂產(chǎn)品。而正是來自于購買力的驅(qū)動，在目前行業(yè)起飛的階段，形成了頭部公司效應(yīng)的黃金時期。
內(nèi)容娛樂行業(yè)屬于商業(yè)與人才效應(yīng)疊加明顯的行業(yè)，業(yè)務(wù)與組織形式都在發(fā)生著快速與深刻的變革。互聯(lián)網(wǎng)所帶來的功能正在不斷普及，越來越多的資源和功能隨著社會分工在不斷專業(yè)化，且其調(diào)用的成本也在不斷下降。我們會看到越來越多的公司競爭壁壘鑄造在互聯(lián)網(wǎng)以外的領(lǐng)域。從管理結(jié)構(gòu)上，在這一批崛起的新型文娛公司中，我們開始看到新的公司類型與組織形式，支撐著更先進、靈活的業(yè)務(wù)形態(tài)。在一些原本被認為注定工作室化的領(lǐng)域，開始出現(xiàn)具備明顯公司化特征且發(fā)展勢頭迅猛的公司。
預(yù)見
過去的一年不像2015年那樣跌宕起伏，不像2016年那樣紛擾不定，但人們多年后回顧歷史時，一定會銘記作為承前啟后的2017年。時代的潮流滾滾向前，而我們正處于偉大變革的前夜：
十九大為中國未來三十年編制了清晰的路徑規(guī)劃，亦將對全世界的政經(jīng)格局產(chǎn)生深遠影響。
跟人類過去兩百年的歷史一樣，新時代變革的最重要驅(qū)動力依然會是技術(shù)。“萬物互聯(lián)-大數(shù)據(jù)-人工智能”將作為新的基礎(chǔ)設(shè)施，成為所有產(chǎn)業(yè)的中心。2017年，軟銀成立規(guī)模千億美元“vision fund”，百度發(fā)布“All in AI”戰(zhàn)略，甚至google用人工智能研究中心方式重回中國，都只是這一偉大時代展開大幕的前奏。
金融和資本市場亦要準備迎接巨大的變化。隨著美聯(lián)儲進入正常的加息節(jié)奏，過去近二十年的寬松信貸周期正在轉(zhuǎn)向。2017年比特幣的瘋狂高漲某種程度上是對法幣泛濫的無聲抗議。在這一年，紐約三大股指均創(chuàng)歷史新高，恒生指數(shù)十年后重回3萬點，讓人不僅擔心盛宴要如何收場。
2017年，中國金融行業(yè)的主題是“正本清源”。過去十年中國金融市場太多“掛羊頭、賣狗肉”的亂象：龐大的影子銀行、變味的同業(yè)業(yè)務(wù)、名不符實的資產(chǎn)管理。金融空轉(zhuǎn)不僅將傷害行業(yè)本身，也為更大的危機埋下隱秘炸彈。全國金融工作會議以來的一系列政策表明，防范金融風(fēng)險仍然是重中之重，監(jiān)管措施既要堅決，但核心是把握節(jié)奏。
2017年看起來唯一沒有變化的是VC/PE的熱度。盡管過去三年的O2O、共享經(jīng)濟、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)一地雞毛，但中國私募股權(quán)投資市場2015年到2017年三年募集資金已超過3萬億元，僅2017年前十一個月就成立了3000多支新基金，募集額達1.6萬億元，其中1.5萬億是人民幣。可以預(yù)見的是，未來幾年VC/PE的主題將迎來變化，不再是如何投資，而是如何退出。
我們無法阻止外部環(huán)境和政策的迭變。紛繁變化中，我們唯一能控制的就是自己：審視自身、保持定力，以及關(guān)心以下問題：我們的客戶是誰？我們的客戶有哪些需求？我們?yōu)榭蛻魟?chuàng)造了什么價值？惟有回到初心，提升內(nèi)核，才能在變革的時代和市場中屹立不倒。作為一個金融機構(gòu)，我們也與大家分享以下觀察和自勉：
金融機構(gòu)的核心能力是資產(chǎn)風(fēng)險定價能力。華興投行向來遵循“用投資的眼光做投行”準則，我們認為扎實的行業(yè)研究和洞察是金融產(chǎn)品的能力基礎(chǔ)。優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟資產(chǎn)在未來仍然具有稀缺性，如何識別這些資產(chǎn)，為這些資產(chǎn)定價，以及給這些資產(chǎn)創(chuàng)造價值是金融從業(yè)者不變的主題。
資本市場有新的跡象，意味著新的機會。國內(nèi)市場對外開放加快，中港市場互聯(lián)互通加強；隨著MSCI納入A股，及A股機構(gòu)投資人比重不斷上升，長期來看可能對A股“散戶市場”這個根本特征產(chǎn)生沖擊。無論是在A股估值的理性化還是機構(gòu)服務(wù)能力，都有新的市場機會。
對于PE/VC來說，IPO退出已遠遠無法接納這幾年的天量資金聚集，所以必須做好其他準備，包括產(chǎn)業(yè)整合和出售，在某些情況下恐怕越早越好，越主動越好。PE/VC成功的最終標準是給LP創(chuàng)造的現(xiàn)金收益，明星案例和基金排名都只是浮云。
互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進入下半場，純線上的創(chuàng)業(yè)空間狹小而尷尬。但從另一方面來看，互聯(lián)網(wǎng)將浸入所有產(chǎn)業(yè)，誰不會利用互聯(lián)網(wǎng)不會利用數(shù)據(jù)，就會在競爭中處于劣勢。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該更關(guān)注真正的技術(shù)創(chuàng)新，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)對線下行業(yè)的變革，靠干苦活和有價值的活來建立壁壘。
管理內(nèi)核和外延。無論對于金融機構(gòu)還是創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，內(nèi)核是根本，外延是結(jié)果。我們始終認為內(nèi)核應(yīng)表現(xiàn)為價值創(chuàng)造的能力，只有真正為客戶和社會創(chuàng)造價值，才能獲得認可，擴展外延。“To VC”的講故事模式將死得更快，惟有創(chuàng)造價值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以獲得持續(xù)融資。業(yè)余投資選手會面臨裸泳風(fēng)險，惟有價值投資者才能穿越周期笑傲江湖。
