在創(chuàng)業(yè)板曾經(jīng)創(chuàng)造連續(xù)29個(gè)漲停的暴風(fēng)集團(tuán)（300431.SZ），上市三年之后開始裸泳。
7月6日，暴風(fēng)集團(tuán)公告顯示，中信資本（深圳）資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中信資本”）以股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛為由向北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，控股股東馮鑫名下暴風(fēng)集團(tuán)部分股票被司法凍結(jié)。被凍結(jié)股份占馮鑫所持股份的4.65%，占暴風(fēng)集團(tuán)總股本的0.99%。馮鑫持有暴風(fēng)集團(tuán)21.34%股份。
另?yè)?jù)5月31日公告，馮鑫當(dāng)時(shí)累計(jì)質(zhì)押暴風(fēng)集團(tuán)的股份占其持有公司股份總數(shù)的95.35%。也就是說(shuō)，馮鑫持有暴風(fēng)集團(tuán)的全部股份目前要么被質(zhì)押、要么被凍結(jié)。
此事引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。7月9日，暴風(fēng)集團(tuán)跌停。7月10日，暴風(fēng)集團(tuán)官方微信號(hào)刊發(fā)萬(wàn)字長(zhǎng)文，復(fù)盤上市三年以來(lái)決策上的對(duì)與錯(cuò)，并對(duì)外強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和壓力在馮鑫身上，暴風(fēng)集團(tuán)是健康的。7月10日，暴風(fēng)集團(tuán)反彈4.71%。
但7月10日收盤后深交所發(fā)出《關(guān)注函》，要求該公司結(jié)合馮鑫的履約能力，回答自己“是否存在控制權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)”等問(wèn)題。7月11日暴風(fēng)集團(tuán)再度大跌5.47%。
長(zhǎng)江商學(xué)院終身教授薛云奎告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，雖然暴風(fēng)集團(tuán)談不上財(cái)務(wù)危機(jī)，但相對(duì)于上市之前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯然惡化。2017年暴風(fēng)集團(tuán)勉強(qiáng)維持正常資金周轉(zhuǎn)，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)2018年沒(méi)有大的起色，將爆發(fā)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
暴風(fēng)集團(tuán)相關(guān)人士在回復(fù)記者采訪時(shí)表示，一切以公告等官方消息為準(zhǔn)。
“股王”褪色
暴風(fēng)集團(tuán)2007年1月由馮鑫創(chuàng)立，因運(yùn)營(yíng)暴風(fēng)影音聞名互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界，主營(yíng)業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)視頻及相關(guān)服務(wù)。2015年3月24日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，并迅速成為整個(gè)A股的明星。
本報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)行價(jià)7.14元/股，上市首日大漲43.98%，此后連續(xù)29個(gè)漲停板創(chuàng)造了A股連續(xù)漲停的歷史紀(jì)錄，一路沖到148.27元/股。到2015年5月6日才打開漲停板，此后又陸續(xù)出現(xiàn)8個(gè)漲停，到2015年5月21日股價(jià)曾觸及最高點(diǎn)327.01元/股。
上市不到兩個(gè)月時(shí)間，暴風(fēng)集團(tuán)最高價(jià)較發(fā)行價(jià)漲了近45倍。癲狂的漲勢(shì)讓人們對(duì)暴風(fēng)集團(tuán)的看法產(chǎn)生巨大的分歧，或稱“妖股之王”，或視之為創(chuàng)業(yè)板的貴州茅臺(tái)，捧為2015年A股十大“牛股”之首。
從風(fēng)光一時(shí)到盛極而衰，暴風(fēng)集團(tuán)印證了巴菲特的名言：“當(dāng)大潮退去，才知道誰(shuí)在裸泳”。截至7月11日，暴風(fēng)集團(tuán)的股價(jià)已經(jīng)下跌到了12.62元/股，與最高價(jià)327.01元/股的時(shí)候相比，股價(jià)和市值都縮水了96%。即便是2018年以來(lái)，暴風(fēng)集團(tuán)也從21.90元/股跌到了12.62元/股，股價(jià)和市值也都縮水了42%。
薛云奎認(rèn)為暴風(fēng)集團(tuán)作為一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，雖然商業(yè)模式富于想象，但從銷售規(guī)模來(lái)說(shuō)，“（2014年）3.86億元的年度銷售收入無(wú)論如何無(wú)法撐起360億元的市值，因此泡沫破滅是遲早的。”
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)集團(tuán)2014年至2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.86億元、6.52億元、16.47億元、19.14億元，但其凈利潤(rùn)從2014年的4194萬(wàn)元增長(zhǎng)到2015年的1.73億元，此后又降到2016年的5281萬(wàn)元、2017年的5513萬(wàn)元。
2018年以來(lái)，暴風(fēng)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況迅速惡化。財(cái)報(bào)顯示，暴風(fēng)集團(tuán)第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86億元、同比下降13.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2954萬(wàn)元、同比下降79.27%。
薛云奎認(rèn)為，從財(cái)務(wù)上分析，暴風(fēng)集團(tuán)最近三年?duì)I收見(jiàn)漲但凈利潤(rùn)不見(jiàn)漲甚至虧損的原因在于：暴風(fēng)集團(tuán)的商業(yè)模式實(shí)際上就是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代曾經(jīng)非常經(jīng)典的“免費(fèi)+廣告”模式，但暴風(fēng)集團(tuán)的免費(fèi)平臺(tái)對(duì)于廣告客戶來(lái)說(shuō)已經(jīng)失去吸引力。
數(shù)據(jù)顯示，在暴風(fēng)集團(tuán)2014年3.86億元的營(yíng)業(yè)收入中，3.43億元是廣告收入，營(yíng)收占比為89%；2015年、2016年廣告收入雖然增長(zhǎng)到4.62億元、5.78億元，但營(yíng)收占比分別降到了70%、35%；2017年廣告收入甚至下滑到了4.27億元，營(yíng)收占比也降到了22%。
銀河證券的一位分析師在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，從暴風(fēng)集團(tuán)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，暴風(fēng)TV等硬件銷售已經(jīng)替代廣告業(yè)務(wù)成為暴風(fēng)集團(tuán)的主要收入來(lái)源，在2017年?duì)I收版圖中，67%的營(yíng)收已經(jīng)是暴風(fēng)TV等硬件銷售。但暴風(fēng)TV上市以后，面臨小米、樂(lè)視等互聯(lián)網(wǎng)電視品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，走低價(jià)圈占用戶的策略，毛利率低至-7.15%，這說(shuō)明暴風(fēng)TV越賣越虧，所以說(shuō)暴風(fēng)TV等硬件銷售規(guī)模越大、占比越高，暴風(fēng)集團(tuán)就更容易出現(xiàn)虧損。
貪大求全
暴風(fēng)集團(tuán)如何從萬(wàn)眾矚目的創(chuàng)業(yè)板“股王”淪落到了今天的地步？
在薛云奎看來(lái)，是因?yàn)樵摴?ldquo;自上市以來(lái)，為了追求更快速的銷售增長(zhǎng)，開始轉(zhuǎn)型硬件業(yè)務(wù)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，暴風(fēng)集團(tuán)已然變身為硬件提供商，尤其是電視機(jī)產(chǎn)品提供商，而非互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提供商，這種做法完全脫離自己的主戰(zhàn)場(chǎng)和核心優(yōu)勢(shì)，除大幅增加銷售收入外，電視機(jī)市場(chǎng)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)導(dǎo)致該公司品牌與競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降”。
前述分析師認(rèn)為，暴風(fēng)集團(tuán)上市之后，從暴風(fēng)影音一直擴(kuò)張到了暴風(fēng)電視、虛擬現(xiàn)實(shí)、暴風(fēng)體育等多個(gè)領(lǐng)域，試圖從單一視頻業(yè)務(wù)擴(kuò)展到涵蓋互聯(lián)網(wǎng)視頻、VR、智能家庭娛樂(lè)、直播、影視文化、互聯(lián)網(wǎng)游戲、O2O等業(yè)態(tài)的“聯(lián)邦生態(tài)”。其中，紅極一時(shí)的VR項(xiàng)目，一度被視為暴風(fēng)集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，但這個(gè)項(xiàng)目極度燒錢，加之技術(shù)不成熟、內(nèi)容匱乏等原因，最終以虧損和股權(quán)轉(zhuǎn)讓收?qǐng)觥，F(xiàn)在暴風(fēng)集團(tuán)all for TV，但暴風(fēng)TV卻是越做越虧的項(xiàng)目。
暴風(fēng)集團(tuán)在7月10日公開的《三年大考，暴風(fēng)雨中的暴風(fēng)——馮鑫的內(nèi)部?jī)尚r(shí)長(zhǎng)談》（以下簡(jiǎn)稱《長(zhǎng)談》）一文中，馮鑫也承認(rèn)，“現(xiàn)在回頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)還是有膨脹心態(tài)。比如有100塊錢做50塊錢的事是一種狀態(tài)，有100塊錢干200塊錢的事，是另一個(gè)狀態(tài)?；蛘哂X(jué)得5件事都對(duì)，但以你和團(tuán)隊(duì)的能力，只能干一到兩件事。”
上市以后，暴風(fēng)集團(tuán)確實(shí)犯了貪大求全的大忌。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)， 2015年4月，暴風(fēng)集團(tuán)對(duì)暴風(fēng)魔鏡增資擴(kuò)股；上市不到兩個(gè)月，暴風(fēng)集團(tuán)在2015年5月宣布擴(kuò)大業(yè)務(wù)線新戰(zhàn)略，從一家網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)轉(zhuǎn)向DT時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)；2015年7月合資成立暴風(fēng)TV；2015年8月對(duì)外發(fā)布“暴風(fēng)加油站”項(xiàng)目，宣布將免費(fèi)提供電影、電視劇、音樂(lè)、電子書、游戲等資源的下載和觀看服務(wù)；從2015年10月起，暴風(fēng)集團(tuán)先計(jì)劃以6億元收購(gòu)一家從事文學(xué)作品版權(quán)運(yùn)營(yíng)的公司；2016年3月又?jǐn)M斥資31.05億元以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購(gòu)甘普科技100%股權(quán)、稻草熊影業(yè)60%股權(quán)、立動(dòng)科技100%股權(quán)，但該方案在2016年6月被監(jiān)管機(jī)構(gòu)否決；與此同時(shí)，暴風(fēng)集團(tuán)2016年6月又合資1億元設(shè)立暴風(fēng)體育，主要發(fā)展體育文化業(yè)務(wù)。
跑馬圈地讓暴風(fēng)集團(tuán)飽受資金壓力。本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，面對(duì)資金壓力，暴風(fēng)集團(tuán)首先是通過(guò)吸收外部投資獲取現(xiàn)金，其中2015年獲得2.94億元、2016年獲得3.37億元，其次是在2017年7月向5家銀行申請(qǐng)2.9億元的授信額度，另外是馮鑫不斷質(zhì)押股權(quán)換取資金，導(dǎo)致馮鑫所持股份當(dāng)中的95.35%都被質(zhì)押。
相關(guān)媒體披露，馮鑫所質(zhì)押的股權(quán)平倉(cāng)線在10~12元之間，隨著近日暴風(fēng)集團(tuán)股價(jià)跌至13元/股以下，馮鑫面臨的爆倉(cāng)危機(jī)已經(jīng)是越來(lái)越嚴(yán)峻。
被凍結(jié)的股份，按照《長(zhǎng)談》中馮鑫的說(shuō)法，“中信資本是暴風(fēng)魔鏡一個(gè)股東，2017年提出提前撤資，可能的原因是對(duì)VR行業(yè)的判斷??我們答應(yīng)撤資的要求，由我個(gè)人出資回購(gòu)暴風(fēng)魔鏡股份，投資額在8000萬(wàn)元左右，已經(jīng)還了5000萬(wàn)元，由于我個(gè)人也沒(méi)有什么其他財(cái)產(chǎn)，股票也基本上都質(zhì)押了，到現(xiàn)在還剩下4000萬(wàn)元（含利息1000萬(wàn)元），一時(shí)拿不出那么多現(xiàn)金，導(dǎo)致目前的司法凍結(jié)。”
記者通過(guò)天眼查平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，中信資本領(lǐng)投暴風(fēng)魔鏡2016年1月的B輪2.1億元融資，但具體投資金額不詳。
對(duì)于目前的壓力，《長(zhǎng)談》中，馮鑫認(rèn)為，“第一我的股權(quán)現(xiàn)在基本都質(zhì)押了，當(dāng)前股市整體走勢(shì)低迷，質(zhì)押價(jià)格的壓力是不斷增大的。第二暴風(fēng)體系下的公司在融資的時(shí)候，我承擔(dān)的一些融資擔(dān)保壓力，可能會(huì)轉(zhuǎn)變成債務(wù)壓力。”對(duì)于上市公司，馮鑫表示：“從財(cái)務(wù)上來(lái)看，其實(shí)壓力蠻小的，它本身的債務(wù)壓力很小，前段時(shí)間有5000萬(wàn)元融資的消息，也反映了上市公司的資金壓力，但從數(shù)量級(jí)來(lái)講是很小的壓力。”
薛云奎指出，暴風(fēng)集團(tuán)2017年末的負(fù)債余額為19.15億元，占總資產(chǎn)的64.86%，較2016年末的67.69%略有下降，這表明該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所降低；但就短期而言，該公司2017年流動(dòng)負(fù)債余額18.76億元，同期流動(dòng)資產(chǎn)余額18.28億元，也就是說(shuō)該公司短期償債能力不足，資金周轉(zhuǎn)捉襟見(jiàn)肘，容易發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)。
前述券商分析師認(rèn)為，生態(tài)體系崩塌、電視硬件虧損、流動(dòng)性不足以及金融機(jī)構(gòu)踩踏等樂(lè)視危機(jī)的狀況，暴風(fēng)集團(tuán)或有相似之處，暴風(fēng)集團(tuán)應(yīng)根據(jù)前車之鑒，避免走向真正的危機(jī)。
