新冠疫情爆發(fā)至今將近兩年，在這兩年間，家居行業(yè)經(jīng)歷了一場跌宕起伏的格局之變，開啟了真正意義上的大整合、大洗牌。正值2021年前三季度上市家居企業(yè)業(yè)績的披露之際，回顧下企業(yè)經(jīng)營發(fā)生了哪些變化？市場趨勢如何？未來又將如何應對？
家居微觀察針對54家國內家居建材上市企業(yè)（含港股）2021上半年及過去5年的財報數(shù)據(jù)，通過資產(chǎn)負債率、應收票據(jù)及應收賬款、應收賬款占收入比四個維度進行橫縱比對，挖掘產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的秘密。
01
2021H1資產(chǎn)負債率最高和最低TOP5
*ST景谷資產(chǎn)負債率超80%
資產(chǎn)負債率的高低是評價上市公司好與壞的重要指標之一。對于上市公司而言，資產(chǎn)負債率保持在40%-60%之間，屬于較合適的健康狀態(tài)；若資產(chǎn)負債率超過70%，便說明公司的資產(chǎn)負債率有著過高的危險（房地產(chǎn)等特殊行業(yè)除外），處于“不健康”的狀態(tài)；若是超過100%，則說明上市企業(yè)已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債，面臨破產(chǎn)危機。
經(jīng)家居微觀察統(tǒng)計，54家國內家居建材上市公司：
2021上半年負債率最高前五為：*ST景谷，84.64%；三棵樹，76.14%；居然之家，67.92%；曲美家居，66.74%；兔寶寶，64.11%。
最低的前五名，從高到低分別是：格林菲爾、愛麗家居、富森美、浙江自然以及四通股份，比率分別是20.41%、15.17%、14.12%、11.04%，以及10.60%。
*ST景谷及三棵樹是行業(yè)中唯一資產(chǎn)負債率超過70%的兩家公司，*ST景谷的主營業(yè)務為林業(yè)、能源行業(yè)，三棵樹主營涂料。兩家企業(yè)同屬家居建材上游配套材料企業(yè)，其中三棵樹近年來營收規(guī)模擴張速度較大，同時受疫情影響和房地產(chǎn)影響，這可能是造成較高的資產(chǎn)負債率的原因。
而資產(chǎn)負債率最低的TOP5里，其中菲林格爾和愛麗家居均為地板企業(yè)，愛麗家居主營產(chǎn)品為彈性地板。富森美作為區(qū)域性賣場龍頭，一直以來都已穩(wěn)健著稱，本次排名全行業(yè)負債率最低第三名，資產(chǎn)負債率僅為14.12%，也并不令人意外。
02
2021H1資產(chǎn)負債率增速最高和最低TOP5
松霖科技負債率增速達92.11%！
我們又進一步針對54家上市公司又進行了2021年上半年資產(chǎn)負債率同比增速的比對，結果如下：
從資產(chǎn)負債率2021年上半年增速來看，增速最快的五家公司為：松霖科技（92.11%）、麒盛科技（70.81%）、瑞爾特（68.55%）、好萊客（40.91%）、恒林股份（40.61%）。
資產(chǎn)負債率2021年上半年增速最慢的5家企業(yè)為：海象新材（-25.86%）、永安林業(yè)（-30.95%）、東方雨虹（-31.55%）、浙江自然（-51.58%），以及四通股份（-57.15%）。
其中松霖科技、麒盛科技及瑞爾特三家公司的資產(chǎn)負債率增速均超過50%，與此同時，四通股份、浙江自然的資產(chǎn)負債率增速均低于50%，這兩家公司從去年到今年的降負債舉措成效相當顯著。
家居上下游產(chǎn)業(yè)鏈咬合緊密，一個環(huán)節(jié)的波動必會影響所有生態(tài)參與方。負債增速率高低與否，和企業(yè)收入、交付、營銷、現(xiàn)金流等都有密切關系，家居建材企業(yè)需要快速反應，及時調整經(jīng)營策略才是王道。
03
過去5年資產(chǎn)負債率平均增速TOP5排名
家具、軟體、吊頂、定制均有上榜
為了更全局的考察整個中國家居建材領域的健康程度，我們針對過去五年（2016年-2020年）的54家上市公司的歷年資產(chǎn)負債率增速計算了平均增速，并進行了排名，結論如下：
過去5年資產(chǎn)負債率平均增速最高的10家公司分別為：曲美家居、帝歐家居、友邦吊頂、兔寶寶、好萊客、敏華控股、夢百合、永藝股份、四通股份、大自然家居（已退市）。
其中，曲美家居過去五年資產(chǎn)負債率同比平均增速超過50%，帝歐家居為40.61%，友邦吊頂為31.18%，其余7家均低于30%。我們可以看到排名里各個品類均有涉及，包括了成品家具、衛(wèi)浴、吊頂、板材、定制、軟體和地板，并沒有看出某一個品類內有較為集中的現(xiàn)象。這充分說明資產(chǎn)負債率的變化更多是一種企業(yè)個體行為，而非行業(yè)現(xiàn)象或趨勢。
縱觀曲美、帝歐、友邦過去幾年間的市場戰(zhàn)略可以發(fā)現(xiàn)它們都卷入了一股產(chǎn)業(yè)并購與整合的浪潮之中：
2017年，浙江友邦集成吊頂股份有限公司正式收購浙江優(yōu)選電器有限公司；
2017年，斥巨資近20億并購佛山歐神諾陶瓷股份有限公司，成功切入高端瓷磚領域；
2018年6月曲美家居以40.63 億人民幣現(xiàn)金收購北歐知名家具品牌Ekornes成為當時的行業(yè)大事件……
不得不說，成功的收購行為能有效地優(yōu)化企業(yè)之間的資源配置，促進資源的集中和企業(yè)組織結構的變遷，但是若是調配不得當，以及后續(xù)乏力，則也會造成明顯的弊病。比如據(jù)相關信息顯示，友邦吊頂所拓展的新業(yè)務營收一直處于較低水平。因此，家居建材上市企業(yè)一定要專注龍頭優(yōu)勢。
04
應收票據(jù)及應收賬款排名TOP5
東方雨虹金額最高、*ST景谷最低
應收賬款是企業(yè)因為銷售產(chǎn)品而應當在一年內向客戶收取的銷貨款，也就是其他企業(yè)欠的貨款。企業(yè)因為采用賒銷的辦法促銷商品，出售后不立即收取貨款就形成了應收賬款。應收票據(jù)是其他企業(yè)因為欠債而簽發(fā)的不能立即兌付票據(jù)。
近年來隨著行業(yè)的巨變，越來越多的家居企業(yè)在工程、地產(chǎn)等大B類業(yè)務中尋求營收增長，但隨之而來的便是應收票據(jù)及應收賬款的迅速增加，給公司帶來了巨大的資金風險。隨著恒大地產(chǎn)的暴雷，更是對一些公司產(chǎn)生了巨大的影響。
對此，家居微觀察從專業(yè)的角度，進一步對54家公司財報做了深入分析統(tǒng)計：
2021年上半年應收票據(jù)及應收賬款最多的前五名公司分別是：東方雨虹，114.1億元；帝歐家居，38.71億元；三棵樹，38.46億元、北新建材，32.24億元；紅星美凱龍，22.32億元。
最少的前五名，從高到低分別是：亞振家居，3763萬元；永安林業(yè)，1972萬元；富森美，1689萬元；菲林格爾，909.3萬元；*ST景谷340.4萬元。
需要注意的是，應收票據(jù)及應收賬款的金額大小和企業(yè)規(guī)模和營收基本呈正相關關系，并不能僅僅以總金額的大小來論健康程度。但可以看得出排名前四位的企業(yè)東方雨虹、帝歐家居、三棵樹和北新建材都是大宗業(yè)務較多，工程、地產(chǎn)類涉足較深的企業(yè)。
但富森美以1689萬元的應收票據(jù)及應收賬款總金額排名行業(yè)倒數(shù)第三，依舊顯示了其非常健康的財務狀況。
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應收票據(jù)及應收賬款同比增速TOP5
尚品宅配增速最高達167.96%
同時，我們也對54家上市公司2021年上半年的應收票據(jù)及應收賬款同比增速做了分析統(tǒng)計：
增長幅度最大的前五名公司為：尚品宅配（167.96%）、福建金森（95.61%）、瑞爾特（95.18%）、亞振家居（86.10%）、索菲亞（84.86%）。
增速最低的前5名公司，分別是：康欣新材（-41.95%）、愛麗家居（-45.85%）、菲林格爾（-47.41%）、*ST景谷（-83.15%）、永安林業(yè)（-92.14%）。
尚品宅配2021年上半年的應收票據(jù)及應收賬款同比增速高達167.96%，成為“行業(yè)第一”，而亞振家居和索菲亞則增速相當，同樣處于“行業(yè)前列”。
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過去五年營收賬款平均增速最高TOP10
定制、地板板材占據(jù)主流
另外，為了進一步全面透徹地看到行業(yè)的變化，我們將數(shù)據(jù)拉遠至最近五年。家居微觀察對54家上市公司中過去5年年度財報進行了統(tǒng)計，過去5年應收票據(jù)及應收賬款平均增速最高的10家排名，如下圖所示：
可以看出，*ST景谷的應收票據(jù)及應收賬款平均增速幅度最大，高達10361.21%；好萊客以515%位居第二；排名第三至第五的分別是：格林菲爾（460.24%）、帝歐家居（368.55%）、富森美（234.50%）；其余五家公司過去五年里企業(yè)應收票據(jù)及應收賬款平均增速均低于200%。
可以看出全行業(yè)增速最高的10家企業(yè)里，以定制、地板和板材類企業(yè)為主，很明顯這都是因為地產(chǎn)工程類大B業(yè)務迅速增加所導致。
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終極比拼：應收賬款占收入比TOP5
富森美僅2.28%，健康度第一
應收票據(jù)及應收賬款占收入比（以下簡稱應收賬款占收入比）是我們日常不太關注和常用，但卻非常具有意義的一項財務指標。隨著業(yè)務的擴大，企業(yè)不得不產(chǎn)生應收賬款，這是一種為了獲得收入而主動付出的代價或者說成本。
具體來說，應收賬款占收入比代表著企業(yè)每取得1元的銷售收入所需要的應收賬款投資。
收賬款占收入比不僅代表了企業(yè)財務健康的程度，更是企業(yè)盈利模式的健康度和效率的體現(xiàn)。
我們從2021上半年中國家居建材上市公司的應收賬款占收入比來看，占比最高的五家公司分別為：福建金森，占比高達319.53%；皮阿諾，136.73%；帝歐家居，123.67%；友邦吊頂，99.03%；江山歐派，90.33%。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，這五家公司的應收賬款占收入的比重都呈現(xiàn)偏高的現(xiàn)象，尤其是福建金森，若長期偏高，將不利于企業(yè)的發(fā)展。
相反，應收賬款占收入比重最低的五家公司，從高到低分別有：*ST景谷，占比10.01%；永安林業(yè)，占比9.71%；尚品宅配，占比5.31%;菲林格爾，占比3.06%；富森美，2.28%。總得來說，這五家公司的，應收賬款占收入比重均低于20%。
尚品宅配雖然在之前的分析中以167.96%的增速排名第一，但其應收賬款占收入比僅為5.31%，且排名行業(yè)第三，這說明尚品宅配的營收增加遠遠超過應收賬款的增加，依然是較為良性和健康的。
綜上來看，家居行業(yè)受疫情和房地產(chǎn)政策等外部影響較為深遠，對于行業(yè)未來而言，基本面還是持續(xù)向好的，因為消費者的需求并沒有下降。但是對于家居建材企業(yè)來說，需要進行充足的戰(zhàn)略部署和規(guī)劃，對發(fā)展緩慢的長期項目必要時當停則停，回籠資金，做好現(xiàn)金儲備和打持久戰(zhàn)的準備，將成本費用優(yōu)先用于經(jīng)營活動上，減少一切不必要的開支，剝離非核心資產(chǎn)，通過合理變現(xiàn)，保存主體盈利能力。
注：本文僅作參考，不作為投資建議。
